【株価急落】雪国ファクトリーの利益が89％減だった理由とは？公正価値会計とはなんなのか？

優待銘柄として人気の「ユキグニファクトリー（1375）」

私もずっと気になっていて、「株価が1,000円前後になったら買いたいな」と思っていました。

先日の決算発表を受けて株価が下落。ついにそのタイミングが見えてきました。

しかし決算書を見てびっくり。

「純利益が前年より89％減」と書かれています。

――えっ、そんなに悪いの？

と最初は思いましたが、調べてみると事情はまったく違いました。

実は今回の“減益”には、経営悪化ではなく特殊な会計ルールが関係していたんです。

この記事では、その「公正価値変動による利得（IAS第41号『農業』）」という少し聞き慣れない制度から、ユキグニファクトリーの今後を見ていきます。

2026年3月期の中間決算（4月～9月）が発表され、株価は発表翌日に下落しました。まずは数字を確認しましょう。

中間決算（前年同期比）KPIユキグニファクトリー 1375

※矢印は方向を示します：増加＝▲（緑）／減少＝▼（赤）。
※下記の「収益」はIFRSの収益（= 売上収益＋公正価値利得）です。
※売上収益は前年14,988百万円 → 当年14,959百万円で概ね横ばい。

項目	2025年中間	2026年中間	増減率
収益（= 売上収益＋公正価値利得）	21,555百万円	19,773百万円	▼ 8.3％
営業利益	1,316百万円	431百万円	▼ 67.2％
税引前利益	1,174百万円	377百万円	▼ 67.9％
当期純利益	741百万円	81百万円	▼ 89.0％
EPS	18.59円	2.05円	▼ 89.0％

初見の印象としては、「かなり厳しい決算」「業績急失速」という印象を受けます。

営業利益・純利益ともに7～9割減という数字はインパクトが強く、
「需要が落ち込んだのか」「コスト増か」「主力商品の販売不振か」など、
一見すると事業環境の悪化や経営ミスを疑ってしまうレベルです。

では、どうしてこんなことになってしまったのか？

「まいたけ」「ぶなしめじ」「エリンギ」などを生産・販売するきのこメーカー。

売上の約99％が茸（たけ）事業。需要は安定。

※条件：同一株主番号で「前年9月末」と「当年3月末」を連続して株主名簿に記載されていること（概ね6か月以上の継続保有）。

セット	必要株数・保有期間	内容（相当額）	イメージ
Aセット	1単元（100株）以上 3単元（300株）未満前年9月末と当年3月末に連続記載（継続保有）	3,000円相当の自社製品例：まいたけ・ぶなしめじ等の詰め合わせ	引用：ユキグニファクトリー公式
Bセット	3単元（300株）以上 10単元（1,000株）未満前年9月末と当年3月末に連続記載（継続保有）	5,000円相当の自社製品例：Aセットに加え、品数・量が増量	引用：ユキグニファクトリー公式
Cセット	10単元（1,000株）以上前年9月末と当年3月末に連続記載（継続保有）	7,000円相当の自社製品例：Bセットよりさらに豪華な詰め合わせ	引用：ユキグニファクトリー公式

配当：年間16円（中間4円＋期末12円）、配当利回りは概ね約1.5％目安。

財務：自己資本比率おおむね33％前後、堅実なバランス。

今回の減益の最大要因は、公正価値変動による利得（IAS第41号『農業』に基づく）が前年から縮小したことです。

過去の公正価値変動による利得（IAS第41号『農業』に基づく）は以下です。

単位：百万円／収益側計上額。△は予想値に基づく参考。増減率は前年比。

決算期（3月期）	公正価値変動による利得	増減率	メモ
2021/3期	16,837	—	—
2022/3期	14,636	▼ 13.1%
2023/3期	11,188	▼ 23.6%
2024/3期	14,033	▲ 25.4%
2025/3期	16,037	▲ 14.3%
2026/3期（△予想）	13,080	▼ 18.4%	会社見通しベース

この評価益の減少が、営業利益・純利益を大きく押し下げました。経営の実力が急に悪化したのではなく、帳簿上の評価の見え方が変わったのが主因です。

ではなぜ、この評価が変わると営業利益・純利益を大きく影響するのか見ていきます。

公正価値変動による利得（IAS第41号『農業』に基づく）とは、農業・畜産のように生物資産を扱う企業が、その成長段階の時価変動を損益計算書に反映させる仕組みです。

ユキグニファクトリーでは、育成中のきのこ（上記画像：左から二番目）に「いま時点での公正価値」を付け、その評価差額を利益・費用に計上します。

天候や市況で毎期変動しやすく、実際の販売と直結しない“非現金”要素である点がポイントです。

「減益＝売れなかった」ではありません。

決算の説明では、主力のまいたけの販売数量は抑制しつつ、販売単価の引き上げで売上をカバーした旨が示されています。

価格を維持し収益性を守るための戦略的な数量調整です。

単位：百万円／前年比は前年同期比。※合計は端数の関係で合算と一致しない場合があります。